美國當?shù)貢r間3月28日，有“英偉達親兒子”之稱的美國AI云計算服務(wù)商CoreWeave正式登陸納斯達克交易所，股票代碼 “CRWV”。

　　作為同時拿到英偉達、微軟、OpenAI投資的明星企業(yè)，CoreWeave營收從2023年的2.29億美元一路飆升至2024年的19.15億美元，巔峰估值曾達到350億美元，但公司上市首日反響平平，開盤價39美元，低于40美元發(fā)行價，盤中一度下探至37.5美元，最終收盤報40美元，低于發(fā)行價，市值約189億美元。

　　上市前夕，感受到市場風向的變化，CoreWeave先行“自降身價”，主動調(diào)低了發(fā)行價募資規(guī)模。發(fā)行價從原定的47-55美元區(qū)間下調(diào)至40美元，募資規(guī)模從27億美元縮水至15億美元，估值從320億美元降至230億美元。

　　CoreWeave創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Mike Intrator表示，調(diào)低IPO定價是因為考慮到宏觀市場環(huán)境的阻力，根據(jù)市場投資者的購買興趣調(diào)整交易規(guī)模。

　　但他同時也表示，AI數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模仍然不夠。特別在受到DeepSeek引發(fā)的近期市場行動的提振，公司接下來將繼續(xù)“擴大規(guī)模”和“加快建設(shè)”。“從長遠看，我們的客戶普遍告訴我們，要繼續(xù)建設(shè)——我們無法跟上規(guī)模。”

　　CoreWeave公司誕生于加密貨幣市場風頭正盛的2016年。三位創(chuàng)始人——Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee——在曼哈頓的一間辦公室里買了一塊英偉達GPU，用于組裝礦機挖掘以太坊。2016年時，比特幣價格大約在400-450美元之間徘徊，年底漲到900美元左右，以太坊則開始展露頭角，價格從年初的1美元左右漲到了年底的8-10美元。

　　押中以太坊風口，CoreWeave三位創(chuàng)始人的挖礦生意也越做越大，很快從一臺機器擴展到車庫，再到新澤西的數(shù)據(jù)中心，最終在2017年正式成立公司，最初公司的名字叫Atlantic Crypto。

　　但到了2018年，加密貨幣市場轉(zhuǎn)入寒冬，幣價大跌，許多挖礦公司破產(chǎn)，大量GPU以低價拋售，市場一片蕭條，英偉達CEO黃仁勛也在財報電話會上表示“挖礦對公司整體業(yè)務(wù)的貢獻已變得微不足道”。Atlantic Crypto此時卻化身“黃牛”，開始逆勢入場大筆抄底收購，兩年內(nèi)就囤積了數(shù)萬塊GPU。2019年初，三位創(chuàng)始人將公司更名為CoreWeave，業(yè)務(wù)也從加密貨幣挖礦轉(zhuǎn)向提供高性能計算的數(shù)據(jù)中心GPU云服務(wù)。

　　CoreWeave的反向操作第二次押中了風口。2022年年末，ChatGPT橫空出世引發(fā)全球科技公司涌入生成式AI模型的研發(fā)，用于支持AI模型訓練及推理計算的英偉達GPU遭遇瘋搶，成為市場“硬通貨”。

　　CoreWeave的商業(yè)模式主要圍繞公司所囤積的GPU硬件打造，類似于AWS、微軟云的公有云模式，CoreWeave通過云端提供虛擬化GPU算力，用戶通過按需租賃的方式調(diào)用英偉達A100、H100高端GPU，無需自己購買硬件。作為算力租賃商，CoreWeave的主要收入來自GPU云服務(wù)的按需使用費和長期合同，分別對應中小客戶及大企業(yè)客戶。

　　同時，嗅到AI算力供不應求的商機，Lambda Labs、Paperspace、以及中國國內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司硅基流動、潞晨科技紛紛入場。

　　憑借先發(fā)優(yōu)勢，CoreWeave迅速擴張，并贏得資本市場青睞。2023年4月，公司拿到了由英偉達領(lǐng)投4.2億美元的A輪融資，估值提升至20億美元。8月，CoreWeave又用手中的Nvidia H100 GPU作抵押品，從Magnetar Capital、Blackstone等機構(gòu)處獲得23億美元的債權(quán)融資，這一筆“硬件換現(xiàn)金”的融資震驚業(yè)界。

　　在2024年相繼完成11億美元C輪融資及多筆融資后，CoreWeave開始沖擊上市。上市前夕，公司還與OpenAI達成一項價值119億美元的交易，簽訂為期五年的云服務(wù)合同，并允許OpenAI在IPO中認購3.5億美元股份。據(jù)2025年3月提交的IPO招股書顯示，CoreWeave目標估值約350億美元，擬募集40億美元。

　　由于CoreWeave提供的算力云業(yè)務(wù)與云計算巨頭存在直接競爭關(guān)系，因此當亞馬遜、微軟、谷歌目前在全球投建數(shù)據(jù)中心之時，CoreWeave也在加快擴張步伐。截至2025年，CoreWeave在全球共有32個數(shù)據(jù)中心，美國擁有14個，英國擁有2個，此前已宣布投資22億美元在瑞典、挪威及西班牙建設(shè)新的數(shù)據(jù)中心。

　　CoreWeave全球32個數(shù)據(jù)中心共擁有超過25萬塊英偉達GPU，已經(jīng)接近于Meta的囤卡規(guī)模（扎克伯格公開對外透露Meta在2024年底時擁有35萬塊英偉達H100GPU）。

　　今年開年，DeepSeek出現(xiàn)致使英偉達股價大跌，最新市值較去年跌去30%，美股市場對算力需求的 “無限增長” 估值邏輯產(chǎn)生動搖，開始擔心數(shù)據(jù)中心過度建設(shè)的泡沫。

　　本月在香港舉行的匯豐全球投資峰會上，阿里巴巴董事長蔡崇信公開提及，看到美國人工智能數(shù)據(jù)中心的建設(shè)出現(xiàn)泡沫苗頭。在他看來，美國與亞洲的許多數(shù)據(jù)中心投資都是“重復”或“相互重疊”的。美國科技巨頭的千億、百億美元數(shù)據(jù)中心基建投資，都是在需求出現(xiàn)前就進行投資，許多項目在未確保使用協(xié)議的情況下就開始融資。很多服務(wù)器基地建設(shè)時并未明確考慮客戶需求。

　　另一方面，盡管近年來收入增長迅速，CoreWeave仍處于虧損狀態(tài)。財報顯示，從2022財年到2024財年，公司凈虧損分別為3100萬美元、5.93億美元與8.63億美元，隨著收入的增長虧損同步擴大。

　　虧損的主要原因是CoreWeave建設(shè)數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)設(shè)施投資成本，目前像CoreWeave一類的AI基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)普遍采用 “借債買 GPU、出租算力”的模式，需要重資產(chǎn)、高杠桿維持經(jīng)營。

　　截至2024年年底，CoreWeave的債務(wù)總額達129億美元，其中有79億美元債務(wù)是靠抵押英偉達GPU獲得，GPU價格的波動直接影響這部分資產(chǎn)的價值。公司2024年僅利息支出一項就達到3.24億美元，完全抵消營業(yè)利潤。

　　2024年一年，CoreWeave現(xiàn)金消耗高達近60億美元，主要用于支持數(shù)據(jù)中心建設(shè)和硬件采購。按照公司的預測，2025年的現(xiàn)金消耗預計將降至40億美元。

　　按照目標，公司計劃在2027年實現(xiàn)盈利。而市場認為，CoreWeave盈利目標一個重要前提是數(shù)據(jù)中心市場依然保持快速擴張建設(shè)的節(jié)奏。

　　當下CoreWeave的增長也與巨頭的算力投資直接掛鉤。財報顯示，微軟目前是其最大的客戶，2024年約62%的收入來自微軟。再加上公司在上市前與OpenAI簽訂了價值119億美元的五年合同（包括3.5億美元的股份認購），硅谷巨頭投資算力基建的節(jié)奏將直接影響公司的業(yè)績。

　　從今年來看，關(guān)于數(shù)據(jù)中心泡沫的擔憂并未成為主流聲音，硅谷巨頭依然在大舉投資AI基建擴張。谷歌、亞馬遜、微軟、Meta四家公司2025年的資本支出總和預計達3500億美元，相比2024年增加了30%，主要投資仍然在支持集中在AI和數(shù)據(jù)中心及基建上。按照Meta創(chuàng)始人扎克伯格一直堅持的觀點，算力是AI發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動力之一，只要模型性能隨著算力的增加而持續(xù)提升，科技巨頭就會繼續(xù)擴展數(shù)據(jù)中心和算力規(guī)模。